1-公司理財概述

公司理財概述公司理財概述 財務與財務經理 理財目標與代理問題 金融市場 第一章 公司理財概述 學習目的 ? 了解財務管理的內容和財務管理者的職責； ? 熟悉財務管理目標、委托代理關系與代理問題； ? 熟悉金融市場的類型及作用； ? 掌握金融資產特點與價值決定因素； ? 了解有效市場假說的基本含義。 第一節第一節 財務與財務經理財務與財務經理 公司財務研究內容 一 財務經理的職責 二 一、財務管理的內容 （一）公司理財的含義 公司理財(corporate finance)是以公司為主體，以金融 市場為背景，研究公司資本取得與使用的一種管理學 科。 融資活動融資活動投資活動投資活動 公司理財研究的核心問題是公司資產定價與提高資本 的配置效率。 一、財務管理的內容 （二）財務管理的基本內容 ◆ 長期投資管理（資本預算） ◆ 長期籌資管理 ◆ 營運資本管理 凈營運資本 長期長期 投資投資 管理管理 營運營運 資本資本 管理管理 長期長期 籌資籌資 管理管理 流動資產 流動負債 固定資產 無形資產 其他資產 長期負債 股本 留存收益 資產價值資本價值 注：股利政策可 看作是籌資活動 的一個組成部分 財務管理基本內容——資產負債表模式 財務經理的主要職責 （1）在資本市場向投資者出售金融資產；（2）在商品市場進行實物 資產投資；（3）將融資的現金流量與投資現金流量進行對比分析； （4）將投資或經營產生的現金流量的一部分用于再投資；（5）將投 資收益的一部分以利息、股息或紅利的形式分配給投資者。 二、財務經理的職責 ？？ 實物資產投 資 為公司創造 未來價值 （公司） 商商 品品 市市 場場 投資估價投資估價 未未 來來 價價 值值 ？？ 金融資產投資 為投資者創造 價值 （投資者） 資資 本本 市市 場場 籌資估價籌資估價 資資 本本 增增 值值 財務主管（CFO） 第二節第二節 理財目標與代理問題理財目標與代理問題 公司理財目標 一 代理關系問題與公司治理 二 一 公司理財目標 ★ 公司理財目標的傳統觀點:利潤最大化。 ★從公司資源提供與風險承擔的角度分析,由于剩余 收益索取權賦予股東的權利、義務、風險、收益都 大于公司的債權人、經營者和其他員工。因此，公 司在確定財務管理目標時，應從股東的利益出發， 選擇股東財富最大化. (一） 股東財富最大化的優點 ◎ ◎ 能夠考慮到取得收益的時間因素和風險因素 ◎ ◎ 能夠克服企業在追求利潤上的短期行為 ◎ ◎ 能夠充分體現企業所有者對資本保值與增值的要求 (二)以股東財富最大化作為財務管理目標的缺點 ● 只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用； ● 股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結果， 它的高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大小； ● 實際工作中可能會導致公司所有者與其他利益主 體之間產生矛盾與沖突。 二 代理問題與公司治理 在公司制下，參與公司經營活動的關系人主要有兩 種：一種是公司資源的提供者——股東和債權人； 另一種是公司資源的使用者——經營者。 公司在經營活動中形成的各種關系表現為委托— —代理關系. 公司代理關系模式 社區 供應商 客戶 政府 … … 公 司股 東 債 權 人 經 營 者 委 托 人 委托人 代 理 人 代理人 固定索取權 或有索取權剩余索取權 （一）股東與經營者 股東 目標目標：：實現資本的保值、增值， 最大限度地提 高資本收益，增加股東價值。 它表現為貨幣性收益目標 經營者 目標目標：：最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量 改善辦公條件，追求個人聲譽和社會地位。 它表現為貨幣性收益與非貨幣性收益目標。 2.二者目標函數不一致的具體表現： 1.二者之間代理關系產生的首要原因： 資本所有權與經營權的分離 委托人 代理人 激勵機 制 A路徑 B路徑 監督機 制 3.解決股東與經營者之間矛盾與沖突的方法 4.解決股東與經營者之間矛盾與沖突的方法 通過契約關系進行監督 ◆股東大會和董事會——行政監督 ◆內部審計部門——審計監督 ◆外部審計師——外部審計監督 將經營者的報酬與其績效掛鉤， 以使經營者自覺采取能滿足企業價 值最大化的措施 方法一 建立監督機制 方法二 建立激勵機制 基本方式 ◆ 股票期權 ◆ 年薪制 （二）股東與債權人 股 東 目標目標：：借入資金擴大生產經營 強調借入資金的收益性 債 權 人 目標：目標：貸出資金，希望能夠到期收回 本金并獲得一定的利息收入 強調貸款的安全性 1.二者之間矛盾與沖突的根源： 風險與收益的“不平等契約” 2.二者目標函數不一致的具體表現： 3. 股東傷害債權人利益的具體表現： 債務人違反借款協議，私下改變資本用途 從事高風險投資 轉移資本 棄債逃債 4.債權人為保護自己的利益通常采取的措施 ? 降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率； ? 在債務契約中增加各種限制性條款進行監督。 （三）股東財富與社會責任 v 股東在為自己創造財富（通過投資等活動增加收益 ）的同時，也為社會創造更多的就業機會，提供更多 的產品，從而實現社會責任的目標。 v 股東在追求財富最大化的同時，也可能會給社會帶 來不同的負面效應。 金融市場財務目標信 息 隱藏信息 延緩信息 誤導信息 股票價值 市場效率 信息問題 以股東財富最大化作為財務管理的目標，其隱含的 假設是：存在一個有效反映信息的金融市場，信息 本身可以通過公司經營者或該公司的財務分析人員 及時、真實地傳送到金融市場。 第三節第三節 金融市場金融市場 金融市場的作用 一 金融市場的類型 二 金融資產價值的特征 三 有效市場假說 四 一、金融市場的作用 （一）金融市場的含義 ●它是金融資產進行交易的一個有形和無形的場所； ●它反映了金融資產的供應者和需求者之間所形成的供 求關系； ●它包含了金融資產交易過程中所產生的運行機制，其 中最主要的是價格（包括利率、匯率及各種證券的價格 ）機制。 （二）金融市場的作用 （1）資本的籌措與投放 （2）分散風險 （3）轉售市場 （4）降低交易成本 （5）確定金融資產價格 金 融 市 場 貨幣市場 外匯市場 期貨市場 期權市場 債券市場 股票市場 有價證券市場 保值市場 （一）金融市場的基本分類 按照金融工具分類 二、金融市場的類型 金融市場關系圖 有價證券市場 貨幣市場 債券市場 股票市場 期貨市場期權市場 （二）金融市場其他分類 1.按金融市場的 組織方式不同 拍賣市場（交易所市場） 柜臺市場（證券公司市場或店頭市場） 2.按金融工具的 期限 不同 3.按金融市場活 動的目的不同 長期金融市場(資本市場) 短期金融市場(貨幣市場) 有價證券市場 保值市場 4.按金融交易的 過程不同 二級市場(流通市場或次級市場 ) 初級市場(發行市場或一級市場 ) 5.按金融市場所處的 地理位置和范圍不同 地方金融市場 區域性金融市場 全國性金融市場 國際金融市場等 三、金融資產價值的特征 金融資產是對未來現金流入量的索取權，其價值 取決于它所能帶來的現金流量現金流量。 時間性時間性不確定性不確定性 金融市場利率 純利率風險溢價通貨膨脹率 四、有效資本市場 有效市場的類型 （一）弱式效率性(we